仔猪价格低迷导致公司Q2 亏损
公司凭借着低成本、高效率的竞争优势快速扩张，我们预计公司上半年总体销量同比增长约35%左右，使得收入依然有14%的增长，但由于上半年生猪养殖行业景气度下行，仔猪价格由去年约32 元/公斤下滑至24 元/公斤，下降幅度为25%左右，导致公司2013H1 头均盈利仅在40 元/头左右，净利润出现了78%的下滑。
公司处于快速扩张期，费用持续增加
公司目前处于快速扩张期，截止到2013Q1，在建工程有12.18亿元，财务费用达到了2830 万元，同比增加了444%，资产负债率为54.15%，处于历史最高点。随着在建项目的不断达产，公司的人员和折旧费用也相应增加。同时公司生态猪业务正处于市场开拓期，相应的运输费用、品牌建设等费用的增加，使得公司的费用高企。但大股东拟9.54 元/股的价格定向增发8465.6 万股，这将在一定程度上缓解公司财务费用和降低资产负债率。
猪价已开始上涨，预计下半年将温和上行
从今年5 月底开始，仔猪价格出现了急速拉升，截止到7 月30 日，仔猪价格已反弹至33.49 元/公斤（搜猪网价格），生猪价格已经达到了15.19 元/公斤，生猪养殖已经走出了长期亏损期。虽然目前母猪存栏并没有出现明显的下降，但是养殖户补栏积极性受到了一定影响。我们认为随着旺季的逐渐到来，下半年生猪价格将温和上行，公司盈利将会有所改善。
我们仍坚持在5 月份生猪产业深度报告中的观点：（1）若能繁母猪存栏去产能进展顺利，则10 月份前后猪价底部反转概率较大，三季度果断布局生猪养殖板块！从而分享14 年养殖行业“盛宴”。（2）即使去产能进度低于预期，周期反转推迟至明年4、5 月份，今年10 月份开始季节性反弹，我们认为反弹幅度在20-30%，持续时间3 个月。三季度仍可参与底部反弹投资机会。（3）在养殖亏损期，养殖户防疫水平普遍下降，若三季度疫情普遍爆发，猪周期将提前反转。从以上三个思路分析，13 年三季度均为投资生猪养殖行业的大好时机！
投资建议
我们预计公司13/14/15 年EPS 为0.24/0.63/0.87 元（摊薄后），谨慎推荐。我们预计猪价阶段性反弹至春节前，三季度可参与猪价阶段性行情。三季度生猪养殖行业将出现环比改善态势。公司作为生猪养殖类最佳的投资标的，目前生猪价格和公司股价均处于底部，建议投资者积极关注。
