四季度利润环比下滑!牧原股份全年预盈290亿元 更危险的是生猪期货已跌至25元/公斤

来源:21世纪经济报道

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      四季度的放量,未能明显对冲猪价下跌的影响……

      1月25日晚,牧原股份发布业绩预告,公司预计2020年净利润270亿元至290亿元,同比增长341.58%至374.29%。

      据此测算,该公司2020年四季度单季净利润为61亿元至81亿元,环比出现一定幅度下降,2020第三季度其净利润曾一度达到102亿元。

      究其原因,在于2020年四季度生猪销售价格的回落。

      对比历史数据可以看出,牧原股份四季度生猪销量出现明显提升,三季度单月销售峰值为165万头,公司在同年11月、12月销量则放大到200万头以上,其中12月创下历史纪录的264.1万头。

      但是,这并不能弥补猪价下滑带来的影响。据统计,牧原股份去年三季度生猪销售均价达33.94元/公斤,至四季度均价大幅下降至28.04元/公斤。

      由于成本端相对稳定,产品价格的下跌使得公司利润率环比回落,虽有销量提升,但并不足以弥补价格下跌对利润的冲击。

      需要指出的是,全年290亿元的预告净利润上限,也要稍低于市场预期。

      综合各家卖方机构给出的盈利预测结果显示,预计牧原股份2020年净利润规模为312亿元,这也是2020年数次下调后的结果。

      不过,若按照扣非后利润来看,牧原股份2020年全年净利润已经超过300亿元,预告净利润区间达到300亿元至320亿元,每股收益为7.34元/股至7.88元/股。

      若按照上述每股收益计算,牧原股份当前估值并不算高。1月25日,公司收盘价为81.46元,相当于10.34倍到11倍之间。

      不过,在2020年业绩已经兑现的背景下,影响公司二级市场走势的关键将是2021年,甚至是2022年的盈利预期上。

      而这无非量、价两个方面。其中,量的方面需要等待公司2020年年报发布后尚可确定,届时公司可能会在2021年经营计划中给出全年生猪出栏量计划。

      价的方面,则显得不那么乐观。

      1月8日上市的生猪期货,则刚好为市场提供了一个远期的价格参考,而该品种自上市后便连续下跌,短短几日便已从30元/公斤附近跌至25元/公斤价位。

      至25日收盘,今年9月交割的生猪2109合约结算价为24970元/吨,相当于24.9元/公斤,比牧原股份2020年四季度28.04元的销售均价还要低上3元。

      加上2020年高利润基数的背景下,2021年牧原股份继续实现增长的压力很大。

      目前,包括该公司在内的各家龙头养猪企业普遍采取的办法是“以量补价”,通过2021年产能的释放来弥补生猪价格潜在下滑的影响。

      还有部分企业是通过价格层面下手,如通过生猪期货套保的模式进行对冲。不过,由于生猪期货新晋上市不久,各家养殖企业仍然处于熟悉交易规则、下单流程的“试水”阶段。

      此外,生猪期货当前2万手出头的总持仓,也难以满足牧原股份等单月出栏动辄百万头的大型养殖企业,市场容量不足以支撑。

      结合当前市场情况及未来演变趋势来看,牧原股份等龙头猪企今年增长压力不小,甚至是下滑……

      文章来源:21世纪经济报道

    (审核编辑: 钱涛)

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