我们试图通过几个重要问题来回答猪价未来怎么走，并在此基础上提出畜禽产业链的投资策略。

　　第一个问题：猪周期还存在吗?当前的猪价走势让很多投资者大为迷惑，不少人认为猪周期已经失效!我们的观点是猪周期不仅还在，而且比起历史上的情况，应该是个更加规律性的存在。证据来自于：生猪价格的长期历史波动、猪肉的需求价格弹性不断降低、行业组织结构的变化、国外借鉴以及生猪的养殖周期等。

　　第二个问题：本轮猪周期怎么了?我们认为蛛网模型中的猪肉供给曲线在目前情况下移动较为缓慢，而消费曲线在当前经济形势下的变动更加值得关注。尽管消费低迷延迟了猪周期的反弹，但是事情也有另外一面。正是由于需求端的变化，或能引起供需在较长的一段时间内失衡，从而带动母猪产能的过度淘汰，或有机会形成猪价的一个大幅度上涨。

　　第三个问题：猪价短期走势如何?要判断猪价的短期波动，就需要找一个对比标准，我们认为2013年的生猪市场是一个比较好的比较年份。通过供需格局月度走势的对比，我们判断4月份猪价开始上涨。今年的未来几个月，供需格局较13年同期将明显改善，猪价的反弹空间将更大，年内高点或超17元/公斤。

　　第四个问题：是反弹还是反转?预计能繁母猪存栏到3、4月份预计将降低到4000万头左右，而2016年生猪潜在需求为6.57亿头。如果以4000万头能繁母猪来支持6.57亿头的出栏，则PSY 达到了16.4，高出2014年1.53头。而从2010年到2014年，PSY 的提升也只有1.89头，可见4000万头左右的能繁母猪数量已经不是太多，可以支持一个比较大级别的猪价反转。

　　关注优秀养殖企业。养殖板块关注那些能够克服障碍实现快速发展的养殖企业，包括雏鹰农牧（002477）(模式优秀型)、牧原股份（002714）(成本领先型)和天邦股份（002124）(技术高端布局型)等养殖企业。同时还要关注正邦科技（002157），公司的养殖效率有提升的条件且已经出现不断改善的迹象，在周期向上的过程中，公司自身也在改善，二者叠加使得公司业绩弹性巨大。

　　关注猪料龙头。未来猪饲料竞争不再是单纯价格战，而是包括产品、技术、管理甚至后台的综合服务竞争，这就为战略清晰、技术突出、服务优秀的龙头企业提供了跨越式发展的机遇，推荐服务能力完善的猪料龙头大北农（002385）。

　　关注市场化产品储备较好的动物疫苗企业。未来动物疫苗企业比拼的是研发能力、工艺水平、销售服务以及品牌美誉度。长期来看，在研发能力、工艺水平和产品销售服务上领先的企业具有长期竞争力，优势企业的优势将越来越大，导致行业不断出现分化，推荐技术积淀深厚的天邦股份。

　　风险提示：生猪养殖去产能进度放缓。

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