资金新“牛市套利”布局美豆，短期国内豆粕市场仍陷盘整态势

进入本周以来，国内豆粕市场阶段性走势明显趋于宽幅振荡，近两个交易日连盘相关品种主力合约波动达到1%左右；同时，受内、外盘期货市场底部振荡的心理面影响，国产豆粕现货价格近日出现7月份最为剧烈的涨跌波动，油厂单日调价幅度更超过50-100元/吨。汇易网注意到，随着近期美盘CBOT大豆1307合约的交割，特别是现阶段美豆供应偏紧格局依旧，而美国农业部（USDA）上周刚刚公布的7月供需报告再次框定下半年新豆增产预期，这使得美国基金为主的各路资金，在尚未迎来8月份“天气市场”真正炒作高峰之前，投资者多倾向于建立新的“牛市套利”交易组合。而这也意味着至少在方向性题材出现之前，近期美豆演绎“过山车”振荡走势之后，仍将延续7月份以来的筑底箱体振荡基调。其具体原因JCI现结合市场热点因素概要分析如下：

    其一，美豆“天气市场”预热暂告一段落，资金主力重建“牛市套利”交易组合

    今年二季度以来，随着南美大豆整体增产格局的“第一只靴子落地”，美国农业部（USDA）对于2013/14年度美豆产量可能创纪录的预期，进一步加剧投资者对于中长期国际市场大豆价格可能下跌的担忧。尽管目前美豆最终增产的乐观预期“第二只靴子”并未落地，但是由于欧、美两大气象模型最新推测的未来天气情况（包括7月底前后）均利于新播大豆的中前期生长，这意味着下半年美国大豆增产的供应面压力并未逆转，投资者风险偏好亦相应增强。

JCI：2013年6月份国内、外大豆和豆粕量价变化跟踪统计           

（单位：美分/蒲式耳，万手，元/吨，百分比）                                          

*连粕套利组合取值为5月2日、6月3日；目前美豆“牛市套利”转向08合约与11合约。    

    有鉴于此，今年5月份之后，美国基金大肆建仓1307陈豆合约多单、“软逼仓”中国等进口买家的同时，其也在1311新豆合约增持空单头寸，如表格所示，今年5月初至7月中旬期间，美豆主力远期合约持仓量激增85.23%。此外，截至本月初，主力资金基于美豆1307合约、1311合约的“买近抛远”牛市套利交易，套利价差从5月初的160元/吨附近扩大至320元/吨。本周以来，主力资金开始建立新的套利组合，即买入1308合约、卖出1311合约，目前价差位于190元/吨。此外，如果基于美豆套利交易的同步思维，连盘豆粕近、远期合约目前的价差已经扩大至年内新高，如果按照进口大豆点价的预期成本区间折算，目前连粕远期合约相对于近期合约跌幅过大，预示着本周及后期盘面走势料延续强势筑底特征。

    其二，本周美中西部天气条件总体理想，国内豆粕市场关注热点回归基本面

    气象服务机构（Meteorlogix）最新展望，本周四（7月18日）美国中西部种植带趋于的天气依旧干燥或仅有少量小阵雨，本周五和本周六该区域的北部及南部地区有零星阵雨及雷暴。预期雨量为中到大雨。此外，本周四美中西部地区的气温高于正常水准，本周五气温多变，本周六气温接近或低于正常水准。上周五，美豆期货合约收盘全线大幅“跳水”，引发投资者抛售1311合约的利空原因之一就包括美主产区农业气象条件的向好预测。

    JCI注意到，进入7月份以来，尽管借助美豆盘面强势振荡的成本面支撑，国内油厂得以跟盘稳定豆粕现货售价，而部分沿海地区目前报价较前期低点还有所回升，但是由于上月、本月我国进口大豆市场迎来“天量”到港的供应高峰，各主产区的豆粕库存供应整体趋增，造成油厂之间的豆粕销售策略、议价区间存在明显差异。基于目前国内少数外资油厂、国企集团的豆粕（现货）预售基差合同仍以连粕1401合约为定价基准，美国基金等套利资金开始重新在美豆建立新的1308VS1311合约“牛市套利”组合，后期天气因素对外盘影响的季节性趋重，无疑也将影响到国内期货、现货投资者的风险收益。对于豆粕市场采购方而言，动态维持安全库存、逢低分批采购仍是上佳的阶段性备货策略。

【知识小贴士】：

“牛市套利”是指，在正向市场上，如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致临近月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者临近月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者可以通过买入临近月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利（Bull spread）。