受到巴西玉米(2353,-15.00,-0.63%)出口挤占大豆(4631,10.00,0.22%)装船依旧、港口罢工等因素影响，从2月份开始我国大豆出口严重落后，国内到港大豆数量急剧下滑，2、3、4月连续3个月大豆进口量均低于正常压榨需求量，除2月份受春节影响月度压榨量大幅下滑外，3、4月份国内大豆压榨量分别为497万吨与468万吨，而同期海关统计的月度进口量则仅为384、397万吨，供给缺口明显。
这也导致3、4、5连续3个月港口大豆库存持续下滑，从1月末的516万吨直线下降，5月中旬一度降至不足350万吨。港口库存下降幅度基本弥补了进口不足带来的缺口，但此间因进口延迟带来的原料不足导致停机现象屡屡发生，由此带来的阶段性供给不足使得二季度现货豆粕(3245,-32.00,-0.98%)始终处于卖方市场，而下游方面尽管饲料企业降低库存保有量采用随用随买策略，但仍无济于事。
不过从六月份开始，情况出现了极大的变化，目前虽然海关总署并未公布6月份大豆进口的准确数量，但是在6月26日，商务部发布了进口大豆的预报到港量，其公布的数据为预报到港832.28万吨，创下月度最高水准。商务部称，7月进口大豆预报到港将出现回落，为429.96万吨。
从国内月度压榨量看，6、7月正常压榨平均数量在500~530万吨之间，而这两个月的到港数量商务部的数据为1262.24万吨，明显大于正常需求量，所以从6月开始，国内港口大豆库存将进入重建阶段，在6月底港口大豆库存已经超过500万吨，且目前增加的趋势并未改变。所以从供给来看，进口大豆到港的快速增加将使得国内下半年豆类供应处于阶段性的偏松状态。
豆粕消费稳中趋增
在上半年，禽流感的出现对养殖行业造成了巨大冲击，畜牧业协会在5月下旬公布的测算数据认为总的损失超过400亿元。不过从禽类养殖特点看，4月份影响最大的主要在肉禽行业，对蛋禽影响相对较小。从禽类的生长周期看，5、6月肉禽存栏受到一定影响，而蛋禽则恢复的要更早一些。根据6月份调查的情况，病毒事件对禽类的影响被明显高估，部分规模养殖企业在4月下旬就已经提前开始补栏动作，所以禽类存栏恢复的时间要早于市场预期，同时5月下旬至6月初各地政府纷纷出台对种禽养殖企业及相关企业的补贴政策，在稳定种禽、苗禽环节生产的同时，也加速了补栏的进行。从价格上看，无论是鸡蛋还是肉鸡报价进入到6月之后并未出现大幅上涨，这已经说明了供给端并未出现断崖式下跌，充分说明了供应的稳定性，所以综合各方面看，禽类养殖需求方面三季度继续保持稳定概率较大，再考虑到补贴政策的加速刺激，预计6、7月份补栏超出预期概率较大，所以短期养殖对豆粕需求同比小幅增长可能较大。
生猪养殖方面，从农业部畜牧业司公布的数据看，生猪存栏从3月份开始连续3个月增长，从生猪存栏看，5月份生猪存栏较去年同期下降2.95%，与4年均值基本持平，能繁母猪5月存栏为5013万头，与4月持平，不过仍高于去年同期的4949万头水准，较2012年10月的高点下降1.28%。结合生猪养殖利润及定点企业生猪屠宰量，可以发现尽管从3月份开始受屠宰量上升影响，养殖利润持续下滑，但存栏却出现逆周期增长，这与禽类行业的突发事件影响有一定关系，同时生猪养殖行业规模化进程也加速了这种变动的进行。
由于目前自繁自养养殖场生猪已经出现盈利，结合一、二季度能繁母猪的高存栏，预计三、四季度生猪存栏继续增长概率较大，但预计增幅将放缓，结合出栏数量的增长，预计生猪行业饲料需求下半年增幅在2%~3%。
豆粕基差限制期货跌幅
上半年以来豆粕基差始终保持高位运行态势，市场看淡心理预期在期市得到集中反映，导致期价深幅贴水现货价格，但此前深幅贴水的5月合约在结束前一个月持续上涨向现货价格回归，表明期现价格终将趋于一致，期价的不合理贴水终将消失。不过对9月豆粕来讲，期价的深幅贴水可能限制其三季度下行空间，即使现货供应压力爆发，豆粕基差回归可能通过现货价格下跌实现，所以单从基差走势看，不宜对9月豆粕下跌空间预期过高。
2013/14年度中国豆油(7256,14.00,0.19%)的库存消费比和2012/13年度相较持平，而较最近10年的水平而言，仍处于较为宽松的水平。与中国植物油的供需结构较为相似，豆油库存消费比维持在相对高位主要是因为期初库存量的快速增加。从数据来看，2013/14年度中国豆油的期初库存从2012/13年度的61.5万吨增加至93.6万吨，增量为32.1万吨。从中可见，2013/14年度豆油供需结构依然宽松，整体上奠定了下半年豆油期价难有大的上涨空间。
从供需面上来讲，由于国内外供需面均处于偏松状况，可以预期在下半年整个市场走势将趋于疲弱，但是3个品种之间还是会有较大差异。
大豆预计下半年料将延续高位区间震荡行情，由于今年大豆收储政策惯性延续概率较大，政策性影响将继续在盘面得到充分反映，投资者可关注1405及以后合约期价超跌带来的买入机会。
豆粕下半年供需形势将有明显变化，尽管综合需求继续保持稳定增长，但供给的快速增长带来的压力将在三季度逐步占据主导地位，三季度现货下滑带动期价走低概率偏高，但仍需关注同期美豆走势，考虑到天气炒作惯性特点，对近月豆粕期价下跌空间不宜预期过大。
豆油方面目前压力最为巨大，在下半年，虽然其逐渐进入消费高峰，但是庞大的库存以及其它油脂的拖累还是会限制其反弹，而一旦下半年美豆丰产，豆油将成为利空集中释放的一个着力点，其有可能在下半年继续领跌整个豆类。
从时间点来看，需关注7~9月份天气炒作期对油粕的影响，以及11月左右国储政策对豆一价格的支撑。
(文章来源：国际商报)
