第一部分 行情回顾
上周连粕主力1401合约走势较为跌宕起伏。周初在天气炒作下期价延续高位震荡。但随后，在美豆连续三个交易日大幅下跌的拖累下，期价自高位开始滑落，截至上周五主力1401合约收盘于3156点，周度环比下跌3.16%。
现货方面，受期价走势拖累，上周主要地区豆粕现货价格小幅下跌。截至
图1：豆粕主力1401合约走势(日线) (元/吨) 图2：主产区豆粕现货报价(元/吨)
数据来源：文华财经 数据来源：wind
第二部分 基本面分析
1、供给：全球大豆来年供应处于过剩格局
油世界近期数据表示，全球2013/14年度大豆产量将增加6.8%至2.8422亿吨，全球2012/13年度大豆年末库存料为6170万吨，全球大豆产量与库存的预估上调，将进一步打压豆类期货市场。
另外，USDA的7月供需报告上调了美豆种植面积、收割面积、产量、年末库存等预估，同样也上调了全球大豆的产量、期末库存以及库存消费比，整体来说利空豆类期价。
从全球大豆的库存消费比变化来看，预计2013/14年度的库存消费比将增长值27.28%，或将处于40年来的库存消费比高位区，这预示着大豆价格将重返熊市，美豆指数价格后期或将试探前低1107.7美分/蒲的支撑。
图3：全球大豆库存消费比(%) 图4：全国活猪平均价格(元/公斤)
数据来源：wind 数据来源：wind
2、需求：国内豆粕下游需求减弱
从目前所处的消费季节性来看，消费并非特别旺，屠宰企业库存量大多处于百分之八九十的范围，难以再大幅囤下去，加之收购积极性也不大。而潜在的供应量非常大，养殖户都在压栏。目前生猪消费处于淡季，猪肉销售难以回暖，企业价格低收购价格是必然性措施。因此，生猪后期价格利多因素不足，市场价格仍将以稳中趋弱为主。因此未来豆粕的下游需求--生猪养殖仍将处于疲软局面，豆粕现货价格预计将出现回落。
3、基金净多处于大小周期的下降阶段
历年变化规律上来看，有2个。第一，基金净多持仓一般在每年第一季度出现一个高峰值;第二，周期为4年的一个高峰值或低谷值转换。
2012年正处高峰年度，因此未来4年都将处于大周期下的峰值下降周期。另外，2013年的高峰值已在3月份出现，因此未来几个月基金净多持仓量也将处于峰值下降趋势中。
基金净多持仓量的变化暗示着基金对未来大豆价格的谨慎。
图5：CFTC美豆持仓：非商业净多头(张)
数据来源：华联期货农产品(6.34,0.09,1.44%)数据库
第三部分 后市展望
全球大豆供求关系出现变化，未来大豆供应增加，库存消费比逐渐上升，处于50年来最高水平区。而短期美国天气的炒作力度仍显不足，且属于短期作用，难撼长期变化趋势。预计未来美豆价格将向前低1107.7美分/蒲靠拢，而连粕期价(1401及更远合约)也将考验3000元/吨。
