种植进度超前 美豆窄幅震荡
4月份，CBOT市场大豆期价窄幅震荡，一方面受到南美丰产和美豆新作种植进度超前的利空打压，另一方面也受到美豆旧作出口销售进度超预期的支撑，全月期价运行在930-970美分/蒲式耳窄幅区间内。
利空方面：一是美国农业部3月底预计美国新季大豆播种面积将达到8948万英亩，创历史最高水平，而且后期部分玉米地块可能转种大豆，美豆新作的种植面积可能进一步扩大;二是4月南美丰产基本成为定局，美国农业部(USDA)将2016/2017年度全球大豆期末库存调高459万吨，至8741万吨。
利多方面继续来自强劲的出口需求。一是美豆出口进度继续领先往年同期水平，2016/2017年度美豆累计销售5643万吨，较上年同期提高24.1%;二是我国从今年7月1日起，将增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档，取消13%这一档税率，按降低2%的税率计算，7月1日到港大豆进口成本将下降近60元/吨，而毛豆油进口成本降幅则高达100元/吨以上，进口成本下降将有利于提升我国对美豆的进口需求;三是受汇率因素影响，巴西农户大豆销售进度慢于往年。
议价销售启动 豆一再创新低
4月份，连豆一期价震荡下跌，期价创1年新低，持仓量月环比明显减少。4月东北进入春播阶段，大豆市场化购销停滞，中储油议价销售2011年产临储大豆正式开展，国产豆供应明显增加，国内油粕价格下跌，油厂积极收购油用豆需求下降，东北大豆产区现货购销价格环比小幅下跌。
4月底黑龙江食用豆收购价3800-3900元/吨，较上月末下跌20-50元/吨;油用豆收购价3700-3760元/吨，持平。临储拍卖在即，国产大豆供应增加预期较强。需求继续走弱，一是随着美豆期价走弱和国内临储拍卖临近，市场观望情绪加重，中间商贸易需求环比走弱;二是由于近期国内油粕价格持续下跌，国产大豆压榨已经连续第三个月处于负收益状态，且近期亏损幅度呈扩大趋势。
综合来看，今年临储大豆的政策供应量可能高于去年临储拍卖成交的165万吨，而当前港口进口大豆库存持续增加，后期进口大豆替代国产大豆数量也可能增加。
加之今年国产豆种植面积继续增加，后期国产大豆的供应压力将愈发明显，这将对豆一远月1709和1801合约期价产生持续利空，建议投资者维持偏空操作思路。
进口成本趋降 油厂榨利走低
4月份，在外盘期价大幅下跌的带动下，国内油弱粕强格局持续，其中豆油期价跌幅较大，而豆粕期价月环比上涨，油粕比继续走低。豆粕期现价格同步走强，期货月涨幅为20-70元/吨，月末沿海43%蛋白豆粕现货价格集中在2950-3050元/吨，月环比上涨20-50元/吨。由于国内进口大豆到港量环比增加，加之油厂开机率高企，国内豆粕现货供应充足，但饲料厂集中补库令需求提升，豆粕现货购销两旺，价格表现坚挺。由于国内油粕现货价格走 势弱于进口大豆成本走势，油厂压榨收益继续转差。
4月底进口大豆港口分销价3520-3630元/吨，月环比下跌70-100元/吨。由于4-6月大豆订货量仍然较大，后期大豆到港量庞大，预计4月大豆到港量在820万吨左右，5月为830万吨左右，6月为800万吨，均高于往年同期水平，预计后期国内油厂大豆库存仍将趋升。
进口同比增加 再创历史新高
海关数据显示，2017年3月我国大豆进口量为632.66万吨，比上年同期增长3.76%，继续创下2010年以来的同期最高水平，环比增加约14.25%;1-3月份，我国大豆进口量合计为1952万吨，比上年同期增长约20.03%，至少是2010年以来同期最高水平。
综合来看，南美丰产已成定局，但巴西大豆销售进度慢于往年，令美豆旧作销售旺季周期延长，对美豆期价产生支撑，美豆新作种植面积继续增加，播种进度超前，后期美豆生长期天气将会成为焦点，在天气不出现大的威胁情况下，5月美豆期价料将继续在底部弱势震荡。
技术面上，美豆主力7月合约期价运行在940-970美分/蒲式耳区间内，月末徘徊在960美分/蒲式耳上下，预计短期内仍将维持区间震荡走势，在美豆新作定产前大幅下跌的可能性不大，建议投资者在940美分/蒲式耳附近逢低买入。
今年临储大豆的政策供应量可能高于去年，后期进口大豆替代国产大豆数量也可能增加，建议投资者维持偏空操作思路。在供应充足、需求提升的情况下，后期国内豆粕供需仍将维持宽松局面，豆粕基差可能继续走弱。
后期进口大豆成本仍将成为豆粕价格的主导因素，但由于豆油价格下跌分担了大部分下跌成本压力，建议饲料厂5月采购豆粕持谨慎乐观态度。
(审核编辑: 钱涛)
